Облигации в портфеле инвестора: зачем они нужны и какую долю держать

Облигации - это долговые ценные бумаги: покупая их, вы даете деньги в долг государству или компании, а взамен получаете заранее известные выплаты и возврат всей суммы в назначенный день. В инвестициях облигации играют роль предсказуемой части портфеля: пока акции скачут вверх и вниз, они приносят фиксированный доход и удерживают общий результат от глубоких провалов. Как устроена сама бумага - номинал, купон, погашение, налоги - по шагам разобрано в статье что такое облигации и как на них зарабатывают. Здесь речь о следующем шаге: какую работу облигации выполняют в портфеле и как подобрать их под свою цель.

Три инструмента - три характера

Начинающему инвестору доступны три базовых инструмента, и различаются они прежде всего предсказуемостью результата.

	Вклад	Облигация	Акция
Доход	Известен заранее	Известен заранее, если держать до погашения	Заранее неизвестен
Колебания цены	Нет	Умеренные	Сильные, до десятков процентов за год
Типичная доходность	Ниже всех	Выше вклада	Выше всех на длинном сроке, но без гарантий

Облигации занимают середину спектра: доходнее вклада, спокойнее акций. Эта середина делает их главным инструментом для целей с известным сроком: свадьба через два года, машина через три, первый взнос за квартиру через пять. Почему доходность и риск всегда ходят парой и бесплатной прибавки к ставке не бывает, разобрано в статье про риск и доходность.

Зачем облигации, если акции доходнее

Затем, что портфель приходится не только наращивать, но и переживать с ним плохие годы.

Представьте 600 000 ₽ и год, в который рынок акций упал на 30%, а облигации принесли свои 10%. Числа взяты для примера, механика от них не зависит.

Все в акциях: 600 000 × 0,7 = 420 000 ₽. Минус 180 000 ₽.
Поровну: акции 300 000 × 0,7 = 210 000 ₽, облигации 300 000 × 1,1 = 330 000 ₽, вместе 540 000 ₽. Минус 60 000 ₽.

600 000 ₽ после года, в который акции упали на 30%

Все в акциях просадка 30% 420 000 ₽
Акции и облигации поровну просадка 10% 540 000 ₽

Источник: собственный расчет

Разница не только в числах, но и в поведении. Просадку в 10% большинство пересиживает спокойно, а увидев минус 30%, многие продают на самом дне и превращают бумажный убыток в настоящий. Облигационная часть портфеля - не тормоз доходности, а страховка от собственной паники.

Заодно она дает свободные деньги в нужный момент: продав часть облигаций после обвала акций, вы докупаете подешевевшие акции. Это и называется ребалансировкой.

Какую долю портфеля отдать облигациям

Универсальной цифры нет, но есть две прикидки.

От терпимости к просадкам. Максимальная просадка портфеля примерно равна доле акций, умноженной на просадку рынка. Готовы терпеть минус 15%, а рынок акций в плохие годы падал на 40%? Тогда акций держат не больше 15 / 40 = 37% портфеля, остальное отдают облигациям.

От срока цели. Чем ближе цель, тем меньше права на просадку. Деньги, которые понадобятся в ближайшие два-три года, держат в облигациях с погашением к сроку цели или на вкладе. Акции оставляют деньгам, у которых впереди десять лет и больше.

Обе прикидки - ориентир для расчета, а не рекомендация: свою пропорцию вы выбираете сами, зная свои цели и свою реакцию на убытки.

Подушка безопасности - не часть портфеля

Резерв на непредвиденные расходы держат отдельно и не в облигациях: продавать бумаги срочно и по любой цене - худший способ ими пользоваться. Сколько держать в резерве и где, посчитано в статье про подушку безопасности.

Как подобрать бумаги под цель

Совместить погашение со сроком цели

Цель через три года - бумаги с погашением через три года. Тогда колебания цены по дороге не имеют значения: в конце вернется номинал.
Сравнивать по доходности к погашению

Она учитывает и купоны, и разницу между ценой покупки и номиналом. Просто высокий купон ни о чем не говорит: бумага может стоить дороже номинала.
Проверить надежность эмитента

Основу составляют ОФЗ и облигации крупнейших компаний. Купон заметно выше рынка - признак риска, а не подарка.
Разложить сумму по нескольким эмитентам

Даже пять-семь выпусков разных заемщиков резко снижают ущерб от одного дефолта.

Расчет: сколько облигации принесут к сроку цели

Допустим, у вас 300 000 ₽ и цель через три года. Вы купили надежные облигации с погашением через три года и доходностью к погашению 11% годовых - число для примера, подставьте ставку своей бумаги.

Реинвестируя купоны в те же бумаги, вы получаете проценты на проценты:

300 000 × 1,11 × 1,11 × 1,11 = 410 289 ₽.

Доход составил 110 289 ₽. С него удержат НДФЛ, на момент написания для большинства это 13%: 110 289 × 0,13 = 14 338 ₽. Чистыми остается 410 289 - 14 338 = 395 951 ₽.

300 000 ₽ вложено
110 289 ₽ доход за три года до налога
395 951 ₽ на счете после налога

Тратя купоны вместо реинвестирования, вы получили бы по 33 000 ₽ в год, то есть 99 000 ₽ вместо 110 289 ₽. Почему разрыв растет с каждым годом срока, показано в статье про сложный процент.

На чем теряют деньги чаще всего

Покупают длинные бумаги на короткую цель. У облигации с погашением через десять лет цена гуляет сильно: вырастет ключевая ставка - бумага подешевеет, и продавать к сроку цели придется с убытком. Как одна ставка двигает цены всех облигаций, разобрано в статье про ключевую ставку.

Гонятся за самым высоким купоном. Купон в полтора-два раза выше рынка платят те, кому больше никто не дает в долг. Часть таких заемщиков до погашения не доживает, а вместе с ними пропадают и деньги инвесторов.

Продают в просадку. Цена облигации по дороге может опускаться ниже цены покупки. Держателю до погашения это безразлично, но многие пугаются красных цифр и фиксируют убыток, которого могло не быть.

Сравнивают доходность с нулем. Правильно сравнивать ее с ростом цен: как посчитать реальную, а не бумажную прибавку, показано в статье про инфляцию.

Частые вопросы

Можно ли собрать портфель из одних облигаций?

Можно, и для целей с известным сроком в два-пять лет это разумно: сумма к нужной дате известна заранее. На горизонте в десятки лет портфель из одних облигаций обычно лишь ненамного обгоняет рост цен, поэтому долгосрочные накопления чаще делят между облигациями и акциями.

Что выбрать новичку: отдельные облигации или фонд облигаций?

Фонд - это одна бумага, внутри которой сотни выпусков: дефолт одного эмитента почти незаметен, купоны реинвестируются автоматически. Зато у фонда нет даты погашения, поэтому сумма к нужному сроку не гарантирована, и он берет комиссию за управление. Под цель с точной датой лучше работают отдельные бумаги с погашением к сроку, под долгую регулярную покупку - фонд.

Как часто пересматривать соотношение акций и облигаций?

Достаточно раза в год или момента, когда доли отъехали от плана на 5-10 процентных пунктов. Возвращая пропорцию к плану, вы автоматически продаете подорожавшее и докупаете подешевевшее. Чаще трогать портфель не нужно: каждая сделка - это комиссии и соблазн действовать на эмоциях.

Стоит ли покупать облигации, если есть вклад под хорошую ставку?

Это не соревнование: вклад удобен для резерва и коротких денег, облигации - для фиксации ставки на годы вперед. Вклад на семь лет банк вам не откроет, а облигацию с таким сроком купить можно. Сравнивайте доходность к погашению со ставкой вклада на тот же срок и помните, что у вклада есть страховка, а у облигации нет.